兴业证券首席金融工程分析师 于明明

  沪深300股指期权上市已半年有余,随着投资者对交易规则逐渐熟悉,市场参与程度不断提高,产品流动性和活跃度日渐成熟。但同时,个别投资者由于对股指期权交易软件的熟悉程度不够,不慎踏入交易软件中潜藏的“小陷阱”,出现“被钓鱼”的情况,造成不必要的损失。对此投资者应有所警惕,吸取教训,“亡羊补牢,为时未晚”。下面,我们从股指期权的交易指令、交易软件中的陷阱、实际案例、给投资者建议等四个方面,给大家讲解一下,如何来规避交易软件的“小陷阱”问题。

  一、股指期权的交易指令

  根据中金所的相关规定,沪深300股指期权的合约交易,目前仅提供限价指令,不提供市价指令。根据定义,限价指令是指只有在达到指定价格或更优的价格时,才能被执行的指令,由于限价指令限定了价格,使得成交价一般不会出现较大偏离。而市价指令是指不限定价格,按照当时市场上可执行的报价成交的指令,由于要保证立刻成交,在流动性不好的情况下,其最终成交价可能会产生较大偏离。

  考虑到股指期权合约数量较多,许多深度实值或深度虚值的期权合约流动性不好,买卖盘口价差较大、报价深度不够,因此有经验的客户在委托报单时,往往会根据盘口委托情况(委托价和委托数量),使用限价指令设定恰当的价格,进行开仓或平仓,以获得合理的成交价格。

  二、股指期权交易软件中“小陷阱”

  期货公司提供给股指期权客户的交易软件,通常直接沿用了商品期货的交易软件。在大部分交易软件中,往往会提供诸如“一键平仓”、“快捷平仓”、“条件单开仓/止损”等快捷开平仓功能,以方便客户在行情快速变化时,能够迅速进出场。如果客户不掌握这些功能的基本原理,不分场合地套用,就会踩入“陷阱”。

  上述快捷开平仓功能,是为了达到快速成交的目的,一般不考虑盘口情况,软件直接以涨跌停板的价格作为委托价格,虽然用的还是限价指令报单,但是其实际效果与市价指令无异,是比较简单粗暴报单方式,仅适用于交易合约流动性较好的场景。

  客户在交易期货主力合约时,一般情况下盘口流动性通常较好,在客户的下单量不足以影响盘口的情况下,可以直接使用“一键平仓”等功能替代市价指令,实现迅速成交的目的。

  然而,股指期权合约数量众多,部分深度实值或深度虚值合约,盘口买卖价差较宽,且委托量较少,可能会发生无法承接“一键平仓”产生的委托价格和委托量。

  部分股指期权客户对这个问题理解不够深刻,虽然在建仓的时候,选择的是平值附近流动性较好的合约,但随着行情波动,其所持有的平值期权持仓,可能会逐步变成深度实值或者深度虚值状态,这时该合约的流动性会变得较差。如果此时,客户平仓仍然简单粗暴地选择“一键平仓”,就会导致成交价格大幅偏离市场的情况,造成无谓的亏损。这就是潜藏在交易软件中的“小陷阱”!

  三、实际案例

  下面通过实际案例来看一下,不分场合简单使用“一键平仓”功能,会带来怎样的损失:

  7月初某时刻,在IO2009-P-3750中出现一笔异常成交,从成交结果来看,推测极有可能是某个客户把所持有的空头看跌期权合约进行了粗暴的“一键平仓”,导致其买入平仓成交在高位,也因此造成了巨大的损失。

  当时的盘口情况来看,该合约的最新价约为16.6点/手。盘口买卖报价情况如下:

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  显然,该合约流动性很差,买一和卖一的价差非常大(483-15.8=467.2),正常情况下,客户应该用限价单在最新价16.6附近挂买单等待成交。

  但是,想必该客户并没考虑当时盘口情况,盲目地使用了“一键平仓”,使得买入平仓委托立即成交在483点(涨停板),相比挂限价单成交,瞬间亏损466.4点/手,乘以合约乘数100元/点,那么以483点成交的每手合约都会亏损46640元,如果是成交了10手合约,那么就会亏损约46万元。正是由于使用了错误的平仓方式,造成了无谓的大额亏损。

  四、给投资者的建议

  1、投资者在沪深300股指期权交易前,应提前熟悉交易工具,掌握各款交易软件的基本功能,了解“一键平仓”、“快速平仓”、“条件单开仓/止损/止盈”等功能的基本原理和适用场景,不能将期货交易习惯简单套用在期权交易上。

  2、在进行沪深300股指期权委托报单时,交易者应关注盘口买卖价差以及买卖报单委托量等情况,“看清路况,谨慎驾驶”。

  (CIS)

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责任编辑:王涵

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